二、判断题（正确的在括号内划“√”，错误的在括号内划“×”）
1．企业集团整体利益最大化必须建立在各成员企业利益最大化的基础之上。（×）
2．税收筹划的宗旨不是为了追求纳税的减少，而是为了取得更大的税后利润。（√）
3．税收筹划应当立足于收益实现基础、实现过程与结果等三个基本阶段。（× ）
4．纳税现金流量预算区别于企业整体的现金流量预算，因此应当单独安排。（× ）
5．母公司制定集团股利政策的宗旨是为了协调处理好集团内部以及与外部各方面的利益关系。（ ×）
6．企业应否发放较多的现金股利，完全取决于企业是否具有较强的现金融通能力。（× ）
7．一般而言，低股利支付率较之高股利支付率对企业更为有利。（×）
8．在存在通货膨胀的情形下，过高的股利支付率会导致企业无法实现资产保值与资本保全。（√）
9．股东与经营者激励不兼容矛盾的根源在于委托代理制。（×）
10．从知识资本“绩效依存性”的权益特征出发，要求企业应当将剩余税后利润全部分配给经营者。（×）
11．作为知识资本所有者，经营者同财务资本所有者即股东一样，在税后利润分配上拥有相同的权利。（× ）
12．一般而言，剩余税后利润主要是经营者的知识资本创造的。（×）
13．股东与经营者之间激励不兼容以及由此而导致的代理成本、道德风险、效率损失等，是委托代理制面临的一个核心问题。（√）
14．遵循激励与约束的互动原则，要求企业必须以塑造约束机制为立足点，不断强化激励机制的功能。（×）
15．在经营者对剩余贡献分享比例的确定上，必须以50%这一对半分配比率为起点来进行。（×）
16．经营者各项管理绩效考核指标值较之市场或行业最好水平的比较劣势越大，股东财务资本要求的剩余贡献分享比例就会越高。（√）
17．对于上市公司而言，将经营者应得的知识资本报酬折合为公司股份时，最好的途径是直接与公司的股票市价挂钩。（ × ）
18．判断企业财务是否处于安全运营状态，分析研究的着眼点是考察企业现金流入与现金流出彼此间在时间、数量及其结构上的协调对称程度。（√）
19．如果销售营业现金流入比率小于1，通常意味着企业收益质量低下，甚至处于过度经营状态。（√）
20．所获得的息税前营业利润能否补偿债务利息费用，是负债融资能否发挥正的杠杆效应的前提。（√）
三、单项选择题（将正确答案的字母序号填入括号内）
1．已知企业注册资本2000万元，盈余公积金600万元，如果用盈余公积金派发股利的话，按中国法律规定，最高金额应为（ D ）万元。
A．300 B．600
C．500 D．100
2．在现金支付循序上，下列方面最不具优先地位的是（ C ）。
A．满足经营活动需要 B．偿付到期债务本息
C．支付股息红利 D．支付员工工资
3．（ C ）支付方式政策通常被认为是企业承认自身处于财务困境的标志。
A．股票股利 B．增资配股
C．股票合并 D．股票分割
4．在两权分离为基础的现代企业制度下，股东拥有的最实质性的权利是（ D ）。
A．经营决策权 B．审计监督权
C．董事选举权 D．剩余索取权与剩余控制权
5．竞争机制之所以能够促使经营者不断提高管理效率，首先是源于（ B ）对经营者的激励与约束。
A．产权利益 B．控制权利益
C．董事会 D．监事会
6．经营者管理绩效的优劣，在静态上应当以（ C ）为最低判断标准。
A．企业实际水平 B．企业历史最好水平
C．市场或行业平均水平 D．市场或行业平均先进水平
7．从谋求市场竞争优势角度而言，（ D ）指标最具基础性的决定意义。
A．净资产收益率 B．营业现金流量比率
C．核心业务资产收益率 D．核心业务资产销售率
8．在下列支付方式中，最有利于塑造对经营者激励与约束机制的是（ C ）。
A．现金支付方式 B．股票支付方式
C．期权支付方式 D．实物支付方式
9．在下列支付策略中，对经营者激励与约束效应影响最为短暂的是（ A ）。
A．即期现金支付策略 B．即期股票支付策略
C．递延现金支付策略D．递延股票支付策略
10．（ C ）指标值如果过低，预示着企业可能处于过度经营状态。
A．核心业务资产销售率 B．已获利息倍数
C．销售营业现金流入比率 D．经营性资产收益率
四、多项选择题（下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的，将正确答案的字母序号填入括号内。多选或漏选均不得分）
1．股利相关理论的基本依据是（ ABCD ）。
A．股利具有信息价值
B．市场存在着不确定性
C．股东存在着对当前收益的偏好
D．股息对代理成本具有控制作用
E．股利与留存收益存在着本质的差异
2．下列方式中，属于直接的股利分配性质的有（ CD ）。
A．股票回购 B．股票合并
C．现金股利 D．股票股利
E．增资配股
3．在经营者的下列薪酬中，（ ABCD ）与管理绩效或公司效益不直接挂钩。
A．生活保障薪金 B．职位级差酬劳
C．管理分工辛苦酬劳D．主管业务重要性附加酬劳
E．知识资本报酬
4．下列薪酬中，属于经营者风险酬劳的有（ BCE ）。
A．生活保障薪金 B．职位级差酬劳
C．管理分工辛苦酬劳 D．知识资本报酬
E．主管业务重要性附加酬劳
5．（ ABCDE ）属于企业营运能力的构成要素。
A．人力资源 B．生产资料资源
C．财务资源D．技术信息资源
E．管理资源
6．在经营者薪酬支付方式的确定上应遵循（ ABCD ）。
A．权益匹配原则 B．目标导向原则
C．后劲推动原则 D．约束与激励互动原则
E．决策、执行、监督“三权”分立原则
7．下列能够直接体现知识资本权益特征的支付方式有（ BC ）。
A．现金支付方式工巧匠B．股票支付方式
C．股票期权支付方式 D．实物支付方式
E．债权支付方式
8．（ AE ）属于反映企业财务是否处于安全运营状态的指标。
A．营业现金流量比率 B．经营性资产销售率
C．净资产收益率 D．产权比率
E．营业现金流量适合率
9．下列指标中，反映了企业营运效率高低的有（ CDE ）。
A．实性流动比率
B．产权比率
C．核心业务资产销售率
D．经营性资产销售率
E．核心业务资产营业现金流入率
10．下列指标值要求应该大于1是（ ABD ）。
A．营业现金流量比率 B．营业现金流量纳税保障率
C．实性资产负债率 D．实性流动比率
E．非付现成本占营业现金净流量比率
一、判断题
1．这道题是正确的。详细内容参见教材P306。
2．这道题是错误的。税收筹划只能作用于收益实现的基础与实现的过程而不能作用于收益的结果。因为收益结果一经实现，税收筹划便不再具有法律上的支持，而必须严格依据税法履行纳税责任。详细内容参见教材P307
3．这道题是错误的。母公司制定股利政策的宗旨是：不局限于集团内部以及与外部各方面利益关系的协调，重要的在于通过股利政策推动战略发展目标的贯彻与实施，即股利政策成为母公司借以达成战略目标的重要的保障手段。详细内容参见教材P309。
4．这道题是错误的。这道题答错的人比较多。当企业集团决定应否发放较多的现金股利时，除了要考虑是否具有较强的现金融通能力之外，还要考虑再融资的成本问题、自由现金流量情况以及其他影响股利政策的因素，诸如投资机会、股利信号传递功能等等，即企业集团有较强的融资能力，也不能完全决定企业集团准备发放较多的股利。详细内容参见教材P315。
5．这道题是错误的。因为企业集团毕竟是由多个不同法人组成的经济联合体，所以在企业集团中，任何一个成员企业在纳税方面出现了问题，都有可能给整个企业集团的市场形象与资信等级带来一定的负面影响。当然也暴露出集团整体的财务资源配置，特别是现金流转方面存在失调的缺陷，如不能及时解决，将会带来一系列的问题。详细内容参见教材P306。
6．这道题是正确的。虽然增资配股在某种意义上与股利分配作用的结果相同，但从性质上讲，增资配股不属于股利分配的范畴，而是一种资本筹措行为。因为股利分配是对股东投资的回报，伴随股利的发放，税后利润会减少。而增资配股不会减少企业的税后利润，并且由于配股会收到大量的现金，使企业集团既有的现金支付能力进一步增强。详细内容参见教材P316。
7．这道题是错误的。这道题答错的人比较多。在股利支出、经营活动的现金支出和纳税支出三者中，最具弹性的是股利支出。特别是当企业现金比较紧张的时候，首先考虑的就是削减股利支出，少发或不发股利。本题错误在于混淆了三者之间的支付顺序。详细内容参见教材P315。
8．这道题是错误的。股利相关理论认为，在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得之间，投资者更倾向于股利收入。因为股利收入是现实的有把握的收益，而股票价格的上升与下跌受许多因素的影响，具有较大的不确定性，与股利收入相比风险更大。所以，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司的股票。详细内容参见旧教材或其它财务管理课本。
9．这道题是错误的。经营者的薪金由三部分组成，第一部分是生活保障薪金，是经营者用于维持基本生活需要的部分，不与经营业绩直接挂钩。第二部分是风险薪金，它取决于经营者职级的高低及其所承担的职责风险的大小。第三部分是知识资本报酬，主要取决于是否有剩余的税后利润。详细内容参见教材P334～336。
10．这道题是正确的。详细内容参见教材P328。
11．这道题是正确的。这道题答错的人比较多。详细内容参见教材P328。
12．这道题是错误的。这道题答错的人比较多。因为，实施经营者薪酬计划的宗旨在于促使经营者实现管理的高效率性，并借此推动企业市场竞争优势地位的不断强化。所以，经营者薪酬计划设计的立足点是：经营者是否为集团奠定持续性的市场竞争优势基础，并带来了超出社会或行业平均水平的剩余贡献或剩余税后利润。详细内容参见教材P331
13．这道题是错误的。剩余税后利润并不都是由知识资本创造的，财务资本也是不可或缺的。虽然知识资本为财务资本的保值、增值与扩张提供了可能与保障，但财务资本为知识资本价值功能的发挥提供了媒介与物质基础。离开了财务资本，经营者的知识与管理就不能顺利转化为税后利润。从剩余税后利润的创造来看，剩余税后利润是财务资本和知识资本共同作用的结果，很难准确区别哪一因素的作用更大。详细内容参见教材P331。
14．这道题是正确的。详细内容参见教材P326。
15．这道题是错误的。按照激励与约束互动的原则，要求企业以塑造激励机制为立足点，不断强化约束机制的功能。即在激励的同时约束必须跟进，形成二者的互动。本题错误在于颠倒了二者之间的关系。详细内容参见教材P346。
16．这道题是正确的。详细内容参见教材P342
17．这道题是错误的。这道题答错的人比较多。主要原因在于没有弄清楚财务资本与知识资本的区别。从经济方面看，一旦企业竞争失败或陷入财务危机境地，几乎所以的损失都将落在财务资本及其股东身上，也就是说只有那些具有物化形态的资产才是经济性风险的真正承担者。因此，从承担经济性风险的角度看，财务资本比知识资本面临的风险要大得多。然而，也应看到，当企业经营业绩不佳时，经营者的知识资本也会遭受贬值与利益损失。特别是经营者为了谋求市场竞争优势，创造更多的税后利润，从心理方面看，经营者所承受的心理压力以及可能造成的精神损害与健康损害的风险，即心理性风险，也不是财务资本所有者所能比拟的。尽管两者面临的风险性质不同，但两种风险基本上是趋于平衡的。详细内容参见教材P329和341。
18．这道题是正确的。详细内容参见教材P359。
19．这道题是正确的。详细内容参见教材P177和369。
20．这道题是正确的。详细内容参见教材P364。
二、单项选择题
1．应选择C。详细内容参见教材P306。
2．应选择C。详细内容参考旧教材或其它财务管理课本。^
3．应选择A。详细内容参见教材P315。
4．应选择D。详细内容参见教材P326。/J#E
5．应选择D。详细内容参见旧教材或其它财务管理课本。
6．应选择B。这道题答错的人比较多。主要是因为竞争机制的引入，经营者控制权的稳定性必然受到严重的威胁，为了保住控制权和既得利益，经营者最理性的选择就是努力工作，不断提高管理效率。详细内容参见教材P331。
7．应选择C。详细内容参见教材P367～368。
8．应选择B。详细内容参见教材P349。
9．应选择A。详细内容参见教材P350。
10．应选择C。详细内容参见教材P177和369。
三、多项选择题
1．应选择BE。详细内容参见教材P305。
2．应选择CD。详细内容参见教材P316。
3．应选择ABCD。详细内容参见教材P334。
4．应选择AE。详细内容参见教材P336。
5．应选择ABCD。详细内容参见教材P346。
6．应选择BC。这道题答错的人比较多。详细内容参见教材P347～349。
7．应选择CDE。详细内容参见教材P336。
8．应选择BCD。详细内容参见教材P363～364。
9．应选择ABD。详细内容参见教材P360。
10．应选择BDE。详细内容参见教材P366
四、简答题6
1．简述纳税成本的基本特征。这道题存在两方面的问题：一是有部分学员只收益变现程度的非对称性与完全的现金性，而未对这两个要点做简要解释说明；二是有部分学员把教材P305第一节的第二自然段抄下来作为本题的答案，这显然不是对纳税成本的基本特征的解释。本题答案主要集中在教材P305倒数第二自然段。
2．比较经营者知识资本与股东财务资本权益实现的条件。题目只是要求比较经营者知识资本与股东财务资本权益在实现方面存在的差别，而很多学员没有仔细审题，回答的是知识资本与财务资本的区别。还有一部分学员把教材P330第二自然段整段抄下来的，而没有对其进行加工整理，这不符合要求。本题答案要点如下：
（1）财务资本权益实现的条件是“状态依存性”；而知识资本权益实现的条件体现为“绩效依存性”。
（2）财务资本依据的是净利润；而知识资本依据的是剩余税后利润，剩余税后利润是超出市场或行业平均利润的部分。
（3）知识资本之所以依据剩余税后利润是由于：知识资本只有为企业创造出超过市场或行业平均水平的利润，才体现出经营者的价值，从而才有资本化的资格。
3．简述产权比率的涵义及功能。很多学员只是把教材P363的整段内容照抄下来，而没有做加工整理，这也是不符合题意要求的。具体答题要点如下：
产权比率是指负债总额与股权资本的比率，其计算公式为：产权比率=负债/股权资本
产权比率揭示了负债总额与股权资本的对应关系以及所有者权益对债权人权益的保障程度，在一定程度上反映了企业集团对待风险的态度。债权人通过该指标可以监测风险的变异程度以及时做出相应的决策。
一般而言，产权比率越低，表明企业集团股权资本越雄厚，其对待风险的态度也就越谨慎，债权人的权益一般就越有保障，遭受风险损失的可能性就越小，从而企业的信用品质就越高。相反，产权比率越高，表明企业集团股权资本薄弱，其对待风险的态度也就越轻率，表现为偏好高风险投资，债权人的权益一般就越没有保障，遭受风险损失的可能性就越大，从而企业的信用品质就越差。
五、计算分析题
1．这道题设计的目的是让学员掌握剩余贡献和经营者知识资本报酬的计算以及这部分报酬以什么方式、什么时候支付对经营者激励作用最大，效果最好。具体解题步骤如下：
（1）计算该年度剩余贡献总额
剩余贡献总额=5000×（28%－20%）=4000（万元）
经营者可望得到的知识资本报酬=4000×50%×80%=1600（万元）
（2）最为有利的支付策略是采取股票期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。
2．这道题设计的目的是让学员熟练掌握相关财务指标的计算并能结合实际情况在实践中加以运用。具体计算步骤如下：
（1）将已知资料整理如下：
根据已知资料计算结果如下：
（2）简要评价：
通过将2002年、2003年企业实际完成的核心业务资产销售率与市场平均水平和市场最好水平进行对比可知，2003年企业核心业务资产销售率比2002年提高了92.31%，该指标的大幅度提高，不仅超过了市场平均水平，且与市场最好水平差距在不断缩小。这表明企业核心业务竞争能力有较大的提高，在行业竞争中处于优势地位。
企业存在的主要问题是收益质量大幅度下降。一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2002年的80%下降为2003年的66.67%，降幅达13.33%，与核心业务资产销售率的快速提高相比，显示企业可能已陷入了过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，核心业务非付现成本占营业净现金流量比率由2002年的40%上升为2003年的43.75%，说明企业营业活动新增价值中现金流量的创造能力不足。
上述指标的变化在警示企业集团：在关注销售增长的同时，必须高度关注销售收入的变现质量问题，一定要将销售收入的增长建立在充分有效的现金流入量的基础之上，否则，企业可能会因过度经营，导致支付能力下降和增长后劲乏力，进而带来营运效率低下、企业价值创造功能匮乏、偿债风险加大等一系列问题。
六、案例分析题
这道题设计的目的是让学员掌握股利政策的功能、股利政策的变动对投资者、股价、企业市场价值和再融资能力等诸多方面的影响以及应注意的问题等知识。
1．要点提示：股利政策的功能主要有：;
（1）股利政策向投资者传递盈利水平信息。持续的股利支付政策向投资者传递未来业绩表现乐观的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。
（2）股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常会让债权人给这种企业较高的资信评估水平。
（3）股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流出，使资产的流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。
（4）股利政策影响企业资本成本。通过股利政策可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本的高低。
（5）股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平过高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，企业极易为他人伺机兼并，致使现有股东的控制权完全丧失。
2．要点提示：股利政策的变动会产生下列不利影响：
（1）股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力以及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格及市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时，股票价格已下跌了6%；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了14%，反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。
（2）股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策变动会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行的分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利，相继调低了公司股票评级。
3．要点提示：FPL公司股利政策变更取得成功的关键点有：
（1）FPL公司有很好的投资机会。
（2）FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初对股东的诺言。
（3）公司在宣布削减红利的同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，可以有效防止因股价被低估而遭人兼并。
4．要点提示：
（1）股利政策具有信息内涵。股利政策给投资者传递了盈利增长能力、付现能力及风险方面的信息。
（2）在制定股利政策时尽量保持其灵活性。增加股利政策方面的灵活性有助于增强公司的灵活性，减轻经营压力，避免企业陷入支付困难。
（3）如果没有较好的投资机会，企业尽量不要轻易改变股利政策，以免引起股票价格下跌，企业价值被低估。
（4）公司股利政策变化时，应采取配套防范措施以防止被兼并。FPL公司在宣布削减红利的同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%，以防止股价下跌被人伺机兼并。
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